经历了长达4年的趋势性下跌之后，2016年以来国内钢材市场价格迎来跌宕起伏的行情，虽然价格时常出现急涨快跌的现象，但整体上呈现出震荡上行的格局。常常在预料之外，以期货和唐山钢坯价格变化为导火索，国内钢材市场价格突然发动一波迅速拉涨的行情，令产业客户大跌眼镜。如果说3~4月国内钢材市场价格快速拉升与下游需求配合度较高，那么6月底的价格上涨则与传统的需求关系好像联系并不紧密，6月下旬以来，钢价尤其是期货市场的上涨动力究竟何在？业内专家魏迎松分析认为，聚焦价格暴涨的背后是宏观思路与产业思维的冲突。 

    魏迎松分析认为，2016年全球市场最大的黑天鹅就是“英国脱欧”，此前主流媒体传递出的信息都是留欧概率更大，但6月24日结果一出，举世哗然。国际金融市场剧烈动荡，英镑遭受创纪录的大幅下跌，人民币也顺势大幅贬值，在此背景下，国内商品期货价格大幅拉涨，钢铁黑色系价格上涨只是其中一员。超过80%的铁矿石进口依赖度，同时进口矿又是以美元计价，当人民币对美元快速贬值的时候，铁矿石价格上涨自然符合预期，因此我们看到期货铁矿石价格率先强势上涨，在成本上移的推动下，期货螺纹钢和热轧卷板价格也相继跟进。 

    2016年以来，黑色金属产业“多空思路”博弈明显，期货市场价格更是跌宕起伏。由于国内钢材市场价格处于历史相对低位，而中国经济的托底政策又非常依赖基础建设和房地产。因此，钢材商品成为很好的投资博弈竞技场，期货螺纹钢、铁矿石合约更是异常火爆。以往，钢铁期货参与者多以产业客户为主，操作手法有“主观单边操作”、“套期保值”、“期现套利”、“跨期锁定利润”、“跨品种跨期套利”,等等。2016年以来，伴随着“去产能”的深入，下游需求景气度提升，加之钢材价格的相对低位，钢铁行业可以想象的空间无限，于是私募、基金等多渠道资金纷纷流入，钢铁期货操作手法更为丰富。 

    由于资金角逐加剧，市场多种消息开始漫天飞舞，恰逢2016年又有很多可以炒作的消息。譬如，大消息面的唐山世园会的限产、去产能背景下的行业减产任务分解、杭州G20峰会、南方水灾等；再到产业运行关联消息面的房地产新开工面积变化、基础建设投资的趋势以及上海钢联周度发布的钢铁生产企业达产率、厂内库存数据和钢材社会库存数据的变化。于是乎，每天的钢材市场被各种消息和谣言所充斥，让人莫衷一是，小散户们在期货操作上更是随波逐流，承受着各种莫名其妙的赚钱和始料不及的割肉。 

    目前来看，市场主流的操作思路有两种，即宏观和产业两种。产业思路聚焦行业现况，更侧重基本面研究；而宏观思路聚焦整体经济运行，兼顾基本面研究。就当下行情而言，持宏观思路者认为在人民币贬值的趋势下，国内经济运行压力加大，央行的货币政策将趋于宽松，目前市场可以投资的优质标的并不多，股票市场表现欠佳，债券市场风险不小，商品尤其是价格处于相对低位的钢铁商品确实是不错的投资标的。这种思路更倾向于多头操作。另外，就目前市场基本面来看，钢铁生产企业达产率增长速度偏慢，上海钢联发布的周度社会和厂内库存量又持续下降，因此更加坚定了“多头”思维。 

    持产业思维者则具有警惕性，中国钢铁产能的严重过剩并没有得到实质性的解决，2016年钢价的上涨让在2015年底已经停产的年产能超过5000万吨的高炉重新开工，年产能在1.3亿吨左右的电炉及中频炉企业的灵活、隐蔽性的生产也让市场难以捉摸；此外，钢铁生产企业一旦可以获得利润，尤其是在利润空间较为丰厚的时候，光靠政策约束是难以遏制产量释放的，加之下游需求增量严重依赖基础建设，其增长空间是有限的。此外，由于社会库存更为分散，主流城市库存量的下降并不能完全反应市场真实情况。因此，市场价格不应当快速上涨，产业思维操作方式具有天然的“空头”思路；这也成为宏观和产业思维的最大分歧。 

    对于钢材市场价格，魏迎松分析认为，可以适当以“多头”思路去思考，毕竟在资金投资没有出现很好的替代品的时候，钢铁商品无疑是不错的标的，但是需要高度关注股市、债市等其他投资品的表现以及获利资金的动向。与此同时，基本面的一些情况同样需要高度关注，尤其是钢铁生产企业利润变化会成为套利的机会，不宜盲目乐观看待钢铁行业现况，以下几点可供参考。 

    第一，国内钢材下游需求可能没有市场感觉的那样好，就笔者利用模型测算来看，2016上半年国内下游钢材消费量同比萎缩接近2%；当前种种声音传递出的感觉都是库存量持续下降，尤其是上周五上海钢联五大品种库存总量已经降至862万吨，触及年内最低点，市场普遍认为下游需求比较强劲，事实情况可能会有一些差异。 

    第二，钢材社会库存分散较为明显，当我们细分库存数据之后会发现，近期国内五大品种库存量下降最为明显的就是螺纹钢，而板材品种库存量波动很小；在基建项目遍地开花的背景下，螺纹钢社会库存量必然更为分散，因此主流35个城市库存量下降符合预期，但不能简单按照占比权重计算全国库存的下降量；此外，近期由于南方暴雨也让钢材运输受阻，部分社会库存量还在运输途中，据上海钢联调研，仅江苏区域主导的钢厂约有200艘船受到河道封航的影响，总量在16万~17万吨。 

    第三，唐山限产及南方暴雨导致部分企业停产，在影响产量的同时也在波及需求，唐山限产力度会影响产量供应，但是不能盲目按照最大影响力度去计算；灾后重建会拉动钢材需求，但不可以简单与98年洪水过后相比，1998年的房屋和基础建设质量与当前不可同日而语，能够承受的洪水冲击也是不一样，洪水退后需钢价跌宕起伏 整体呈上行格局要重新建设的项目不会太多，城市“海绵体”建设是长期规划不会一蹴而就。 

    第四，钢铁生产企业一旦出现高利润则需要注意，毕竟中国钢铁产能过剩格局还没有得到根本改善，尤其是隐形的中频炉、电炉企业达产率弹性空间很大，高利润必然促进增产，进而造成供应压力。此外，钢材出口对中国钢铁产业影响力很大。魏迎松分析认为，2016年钢材出口量可能再创历史新高，其中其他合金条杆的出口量大幅攀升需要注意，1~5月同比增幅39%，板材出口量其实是负增长，1~5月同比下降2.8%。这与当前螺纹钢市场较为强劲的表现存在很大的联系，下半年其他合金条杆出口量估计难以保持高增长了。

    2016年钢价的上涨让在2015年底已经停产的年产能超过5000万吨的高炉重新开工，年产能在1.3亿吨左右的电炉及中频炉企业的灵活、隐蔽性的生产也让市场难以捉摸。