公告概要：公司发布2020 年半年报，实现营业收入24.97 亿元，较上年同期增长46.22%，归属于上市公司股东的净利润为6966 万元，较上年同期减少10.94%，公司毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。

业绩符合预期，Q2 营收增长略超预期，毛利率基本稳定，人员扩张费用同比大幅增长。物联网行业发展态势良好，公司积极复工复产，响应客户需求，在疫情影响下，一季度仍实现营收增长39.25%，二季度营收增长51.53%，单季度营收规模创历史新高。上半年公司毛利率为20.35%，较上年同期基本稳定。利润下降主要由于人员费用大幅增加，公司2019 年底员工人数1617 人，相比2019 年初1059 人增长约60%，上半年新增研发项目加大研发投入，销售/管理/研发费用分别同比增长48.54%/21.85%/100.98%，研发投入2.62 亿元，占营业收入的比例为10.48%。资产端来看，二季度存货13.75 亿，同比大幅增长162.83%，公司加大备货应对市场需求增加。新增佛山研发中心，目前已拥有上海、合肥、佛山、温哥华、贝尔格莱德五处研发中心。产品线覆盖400 多个产品型号，在业内率先推出了5G 和车规级等模组产品，年销售模组数量超7500 万片。建立起销售和技术服务人员全球覆盖，结合售前售后服务工程师组成销售及技术服务团队，为客户提供及时、准确的服务。

智能制造中心开始投产使用，规模效应强化全球竞争力。2019 年公司已着手在合肥建设自有的智能制造中心，公司智能制造中心已开始投产使用，制造中心部署了先进的SMT 生产线，以及公司自主开发的全套自动化生产测试线，从贴片生产到测试包装可实现高度自动化生产。随着规模扩大将有利于降低制造成本，把控产品质量，提升稳定供货的能力。公司海外建立起了齐全的认证体系和领先的销售服务网络，聘请了多名来自海外竞争对手的高级管理人员。

蜂窝物联网模组具有明显的规模化效应，在全球市场中形成了少数几家出货量较高的寡头占据大部分市场。Berg Insight 数据显示，2019 年全球蜂窝物联网模组出货量增长22％，达到2.65 亿片，前五大供应商合计占据了71%的市场份额。2019 年移远超过Sierra Wireless 成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。近两年营收增速来看，国内厂商增速大幅高于海外对手，市场份额向国内集中。

5G 物联网的核心“连接器”，蜂窝模组应用空间广阔。 5G 的两个场景mMTC和uRLLC 都是面向物联网，将推动移动互联网向万物互联时代转变。物联网发展路径“连接—感知—智能”，第一个阶段首先是联网终端放量，2019 年我国整体M2M 连接数超过10 亿，连接数处于高速成长阶段。2020 年5G 规模商用，全球2G、3G 网络逐步退出，其应用场景将逐步向LPWA、4G、5G 迁移，短期内LTE 和LPWA（NB-IOT、Cat.1 等）技术仍然占据很大的应用市场，5G 将承担起大带宽、对时延要求极为苛刻的高速率场景。5G 通信模组是否支持NSA、SA，是否支持Sub-6GHZ、mmWave，会成为模组行业基础的功能考量。未来5G 模组可能会在是否能融合AI 技术、边缘计算技术、车联网技术等方面展开竞争。我们认为车联网和消费物联网将有望出现应用热点，自动驾驶、远程控制、4K/AR/VR、家庭网关、PC 等，预计5G 将发挥关键作用的领域包括汽车、无人设备（无人机、机器人等）、智能制造等。

投资建议：我们预计公司2020-2022 年收入分别为57.82 亿/80.32 亿/110.49亿，净利润为2.61 亿/3.91 亿/5.97 亿，EPS 分别为2.92 元/4.39 元/6.69 元，维持“买入”投资评级。