从市场狂欢到资本寒冬 下半年环保续写利好大势

    在不断加深的市场化进程之下，环保行业亦面临发展“新常态”：对于整体产业链来说，市场需求占比逐步提升的同时，融资难题也成了目前部分环保企业的绊脚石。而在资本市场愈加挑剔的视野下，具备资本操作能力、优质核心资产的环保企业无疑将具备更大的发展空间。

　　从市场狂欢到资本寒冬 下半年环保续写利好大势

　　站在资本市场风口的环保行业，如今正遭遇新一轮大考：融资难。

　　去杠杆背景下，作为高度依赖资金的环保行业，不可避免会受到政策影响。对于依赖政策驱动的环保产业而言，三大行动计划的出台，一场巨大的市场盛宴渐行渐近的同时，融资需求也随之水涨船高。在打好污染防治攻坚战的目标下，各地对环境治理存在刚需，但地方政府又没有足够资金支持，还是需要撬动社会资本。据了解，环保行业的平均投资收益为6%左右，融资成本则已高达8%以上。

　　随着债务违约、发债遇冷、资金链危机等问题频现，环保市场正不断趋向冰火两重天。据权威媒体报道，中标业绩靠前的数十家环保企业，至少有三分之一的企业迎来了较大规模的还债期。仅在2018年上半年，受盛运环保、神雾环保、凯迪生态等债务违约和东方园林发债失利的影响，环保行业融资难问题进一步加剧。追根溯源，业内认为债务危机很大程度上源于，不少环保企业长期以来无序的规模扩张以及大量的环保项目垫资建设，致使企业深陷债务困境而难以脱身。

　　过去一段时间以来，PPP项目的项目数量和投资额都呈现出快速发展的势头。环保企业做工程特别是PPP项目，单个项目体量往往特别大，几亿元甚至上十亿元的项目很常见。而PPP这块蛋糕是否诱人，关键要看回报率和安全性，而这些均需要完善的机制予以保障，只有这样社会资本才会有较高的积极性。而环保企业面临的问题是：较长回款期，再叠加现阶段资金成本越来越高，更加大了融资难度。

　　同时，大多数环保项目还具有期限长、回款慢的特点。诚如水务、垃圾焚烧在内的细分门类归属于市政公用事业，而这一特征则令部分企业相应的流动资金减少，偿债能力明显下降，“融资难”、“钱荒”成为环保企业的一大痛点。除了国企和上市环保公司外，多数环保民营企业相对其它传统行业规模小，抵押担保能力不足。但对于一些小型环保企业而言，“找钱”成为不得不面对的大难题，很多小型环保企业甚至为几十万、上百万的感觉“遥不可及”。

　　更为严峻的是，这个导火索还会蔓延出很多问题来。受部分环保企业债务违约事件的影响，现在资金市场对环保企业的认可度普遍不高，评估风险等级提高，发债难度加大。而市场自发下调对环保公司的盈利预测，甚至是对未来几年的成长增速给予折扣，这导致投资者主动规避环保板块。一个最直接的市场反应是，融资成本大幅上升，金融机构对于环保企业和环保项目也更加挑剔。正如桑德集团董事长文一波曾透露：“环保PPP项目大部分都还在建设期，现在的问题是没办法融资，更有甚者，一些金融机构见了环保项目就躲。”

　　而在硬币的另一面，通过这轮被动调整，对于整个环保行业而言将是并购重组、做强做大的契机。随着政策持续推进以及融资困境改善，环保板块有望在下半年上演反弹行情。一方面，PPP模式经过多次的规范、整改，正逐步进入良性发展期；另一方面，龙头企业相对融资能力、施工能力、经营能力更强，有望通过业绩兑现去回复市场对成长增速的质疑。因为，作为环保行业核心内容，优质的运营类资产才是长期胜券在握的投资标的。