行业近况
近期产业链相关公司整体回调较多，近一个月(3 月15 日至4 月15 日)，A/H股ARVR产业链总市值下跌7.75%，P/E TTM下降1.96x至28.23x，主因市场对于全球ARVR需求观点较为谨慎，但我们认为当前VR硬件天花板并未临近，且随着今年Quest Pro、PSVR 2 以及MR等产品发布，VR硬件微创新或将推动应用场景丰富，带动出货量快速增长。
展望5 月，我们建议关注：1)Meta、索尼和苹果等科技巨头新品发布进展，以及新品参数及外观等相关信息更新；2)生态端Meta及第三方内容工作室对于ARVR硬件相关产品发布，有望吸引更多潜在用户。个股方面，我们看好：1)全球ARVR硬件ODM龙头(歌尔股份)；2)菲涅尔透镜及摄像头模组供应商(舜宇光学)；3)CIS及CCC供应商(韦尔股份)。
评论
硬件：ARVR出货量已达奇点，Oculus主导市场。据Steam数据显示，3月份SteamVR前五大品牌分别是：Oculus、Valve、HTC、Windows MR和Pico，其中Oculus以66.6%的市占率位居榜首。此外，IDC公布2021 年全球AR/VR出货量达到1,120 万台，同比增长92.1%。其中，Quest 2 市占率78%，DPVR市占率5.1%，Pico市占率4.5%。随着2022 年索尼、Meta及苹果等品牌新品的发布以及内容生态的完善，我们预测2022 年全球AR/VR出货量有望达到1,800 万台，同比增长60.7%。
生态：海内外大厂加码布局内容侧，推动生态健康发展。据Steam数据显示，3 月Steam VR活跃玩家占Steam总玩家数量的2.13%，环比上涨0.01ppt，月活用户约为279.84 万人。3 月9 日，Value发布Steam 2021年回顾报告，显示2021 年初次使用SteamVR的用户数量增长11%，不重复VR会话数量增长22%。根据2020 年数据，我们测算2021 年初次使用SteamVR用户数量约为188.7 万人，不重复VR会话数量约为1.27 亿次。
此外，3 月份Meta、Sony、HTC、高通等大厂纷纷加码布局内容侧，我们认为大厂持续推进ARVR多场景落地，有望加速ARVR生态完善及成熟。
投融资：全球VR/AR/XR行业投融资整体较为活跃。2022 年3 月，Nreal完成6000 万美元C+轮融资，用于研发支出和市场拓展；Rokid完成7 亿元人民币C轮融资，用于技术研发，市场营销和生态建设。
估值与建议
我们维持覆盖公司盈利预测、评级及目标价不变。
风险
技术发展进度不及预期，政策监管风险。
(审核编辑: Mars)
