特朗普赢得美国大选的一大口号之一就是让制造业重返美国，其减税政策以及基础设施投入的承诺也旨在振兴美国制造业并增加就业机会。因此，美国工业生产值指数成为了关注特朗普美国制造政策效果的晴雨表。不仅如此，历史数据表明，美国股市的走势受到工业生产值指数的影响巨大，两者之间呈现出紧密的联系。这一被许多经济学家以及分析师淡化的数据应当引起投资者更多的关注。
上周五美国公布了2月份工业生产值指数，这一数据在美联储加息政策的掩盖下并未引起市场太多的关注。然而，部分专业人士对于数据表面呈现的疲软显示出了极大的担忧。作为把美国制造业纳入投资范围的我们，一直以来密切跟踪着工业生产值指数的变动情况。从表面来看，2月份美国工业生产值指数为104.74，仅比1月份的104.73上升了0.01%，远低于市场0.2%的预期。根据对底层数据的进一步研究表明，对表面数据的担忧似乎有夸大的嫌疑。
首先我们来回答这样的一个问题：为何工业生产值指数对于投资者这么重要？因为工业生产的数据关系到美国经济增长是否健康。这是一个衡量在美国的跨越制造业、矿业以及公共事业等工业领域所有设备的实际产出水平的指标性数据。简而言之，如果工业生产值上升，代表着经济中的产出部分增长良好。反之，意味着数据之下进行工业产出的企业在经济下行的环境下苦苦挣扎。其结果是，代表美国股市的标普500指数显示出与工业产出指数之间高度的相关性。（参见下图）
数据来源：圣路易斯联储。截止于2017年2月。
表面数据传达的信息是：工业生产值指数仍然低于2014年11月份的顶部水平，这对于股票市场，尤其是不断创出新高的股票市场来说，潜在的风险巨大
但是，如果我们把工业生产值指数的三个构成部分 – 矿业、公共事业以及制造业 – 的数据进行更为深入的研究，情况又会是怎样？
让我们先从矿业数据着手。下图对比了矿业生产值指数与标普500指数的走势。我们发现，与表面的总体数据相比，显示的情况更为糟糕。（参加下图）
数据来源：圣路易斯联储。截止于2017年2月。
尽管工业生产值指数中的矿业指数在最近几个月开始反弹，但是仍然远低于2014年的峰值，而股票指数却在不断上升。然而，在此需要指出几个关键信息。首先，工业生产值中的矿业部分只占到总体指数不到20%的权重；其次，矿业指数通常表现出极大的波动性，因为指数对于大宗商品价格的依赖度非常高；最后，考虑到近几年原油价格的大幅下跌，矿业部分生产值的下降也并不奇怪。
因此，尽管工业生产值中的矿业部分指数看起来问题较大，但是它在整体指数中的重要性往往被分析师夸大。
我们继续看一下包含电力与燃气的公共事业部分。值得注意的是，2月份工业生产值指数表现平平的主要原因在于公共事业部分的生产值经历了5.7%的大幅下滑。究竟为何？可能原因不在于任何的经济问题，而在于2月份美国整体比往年温暖，这样温暖的气候对于电力与能源的需求就会比往常降低。此外，公共事业产出仅占到整体工业生产值不到10%的权重。在最近的十年中，公共事业部分的产出显示出巨大的波动性，并没有显示出任何方向性（参见下图）。因此，2月份公共事业产出指数的大幅下跌对于整体指数来说意义不大，其影响也可能被夸大。
数据来源：圣路易斯联储。截止于2017年2月。
最后只剩下最为重要的部分 – 制造业产出指数，它达到了构成整体指数超过70%的权重。也正是这部分的指数让投资者相信，股市的狂欢还能继续。
整体工业生产值指数在2月份表现平平，但是制造业部分的指数却强劲上扬。事实上，这一部分的指数已经连续上升6个月，并且在过去的3个月加速上扬，包括：12月份上升0.25%、1月份上升0.54%以及2月份上升0.51%。
数据来源：圣路易斯联储。截止于2017年2月。
为何制造业产出指数如此重要？因为在工业生产值指数的三个构成指数中，制造业产出指数与标普500指数的相关性最大。在经历了从2014年7月至2016年11月长达2年多的徘徊后，制造业产出指数最终向上突破并加速上升，这也给股票市场带来了极大的支撑作用。
总结：
我们关注美国工业生产值指数，尤其是制造业产出指数，原因在于它与标普500指数呈现出极大的相关性。我们必须承认，当前美国股市的估值变得越来越高，调整的风险不是不存在，尤其是美联储的政策已经倾向于鹰派。
尽管如此，近期制造业相关的工业生产值指数显示出上升的信心。这一上升趋势在2月份进一步加强。如果上升趋势能够在未来得以维持，那么对于股市信心的提升将带来极大的正面作用。
(审核编辑: 智汇小蟹)
